Sunrise calienta que sales, hay que aflorar valor
Tesis de inversión en Liberty Global - situación especial con spin-off
Liberty Global es un holding con participaciones en varias empresas de telecomunicaciones en el Reino Unido, los Países Bajos, Bélgica, Suiza, Irlanda y Eslovaquia. Liberty es propietaria de la principal red de cable en cada una de estas geografías y ha seguido una estrategia desde 2016 para fusionarse o asociarse con operadores de redes móviles para poder ofrecer servicios convergentes. También posee participaciones minoritarias en otras empresas de medios, entretenimiento y la nube.
Puntos clave de la tesis de inversión
El mítico gestor de capital John C. Malone se encuentra detrás de Liberty Global.
Liberty Global busca hacer un spin-off de Sunrise, valorada en unos $11, mientras que el resto de negocios del holding se valoran a unos $18, cotizando la acción sobre los $20.
El equipo de Horos Asset Management ha situado esta idea de inversión como su segunda posición en su fondo HOROS VALUE INTERNACIONAL, con un 4.9% de peso.
Fuentes de la Idea de Inversión
Esta idea de inversión me la compartió
y me pareció muy interesante por quién se encuentra detrás de esta tesis y por la operación que planea realizar la compañía.En este artículo lo que busco es que recopilar las notas que ido leyendo a lo largo de estos últimos meses sobre la tesis de inversión de Liberty Global, sin centrarme, como en otras ocasiones, en un análisis profundo de la compañía. Para ello, recomiendo leer los artículos publicados por la newsletter de
que recoge muy bien la descripción de la empresa en detalle.Liberty Global: Parte I - No puedes ser el más grande, pero sí el más inteligente
Liberty Global: Parte II - No puedes ser el más grande, pero sí el más inteligente
Dentro de los fondos que sigo, el equipo de Horos Asset Management ha situado esta idea de inversión como la segunda posición en su fondo HOROS VALUE INTERNACIONAL, con un 4.9% de peso. Esto nos hace entrever que tienen una fuerte convicción en esta idea. En la presentación de resultados que realizaron en Q1, hablaron de ella.
Tesis de inversión
El punto más importante de esta tesis es que tras Liberty Global se encuentra John C. Malone, que es considerado como uno de los mejores asignadores de capital de los últimos tiempos. Si has leído “Los outsiders: Ocho CEOs no convencionales y su modelo radicalmente racional para el éxito”, entenderás a que me refiero.
La cotización de la compañía lleva teniendo un desempeño muy negativo desde finales del año 2022, que coincide con el mercado bajista que se inició en esas fechas. Desde entonces, el precio de la acción no refleja el valor real de la compañía. Por este motivo, lo que busca John C. Malone es realizar una operación que aflore alguno de los valores ocultos que se encuentran dentro del holding y esto ponga en precio la cotización.
Este mal desempeño puede deberse a que sus negocios de telecomunicaciones no están teniendo unos resultados muy brillantes y a que su estructura de accionariado es muy compleja, estando formada hasta tres tipos de clases de acciones. Además, el holding está formado por compañías cotizas y no cotizas, lo que hace que sea una empresa difícil de analizar.
En los últimos años, el equipo directivo ha intentado aflorar este valor mediante la recompra de acciones, pero no ha servido de palanca para hacer subir la cotización
Por este motivo, Liberty Global, en su última presentación de resultados de mayo de 2024, explico que su intención es realizar un spin-off de Sunrise, una de sus compañías de telecomunicaciones que opera en el mercado Suizo. Los analistas han establecido un valor preliminar para Sunrise de unos ~$11 por acción. Hoy cotiza sobre los $20, una única compañía del holding tiene un valor de mercado que representa casi la mitad del precio de cotización del holding completo. Esta operación se pretende llevar a cabo en Q4 de 2024.
El resto de la valoración de Liberty se sitúa en unos $18, lo que haría un valor total de unos $29. Y por el camino, la compañía tiene previsto recomprar el 10% durante 2024.
Cuando finalice el proceso de spin-off, Liberty Global debería quedar cotizando sobre los $9 ($20-$11), dejando casi un 100% de revaloración hasta los $18 a los que debería cotizar el resto del negocio, una vez descontando Sunrise.
El siguiente evento donde se podrán tener nuevas noticias se producirá el 9 de septiembre, cuando la compañía tiene previsto celebrar su Capital Markets Day. Habrá que estar atentos.
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Buen articulo, gracias por escribir.